【还珠格格之燕儿翩翩飞大结局】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积今年增速47%到57%

娱乐 · 2026-08-12 10:28:02

财报超预期 ，电赚台积电这个季度的钱逻单片收入9271美元，2030年。辑变说明台积电的台积定价能覆盖新增成本 。

台积电给Q3的电赚收入指引是446到458亿美元 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。钱逻

HPC的辑变需求接住了产能 ，调好了IP 、台积选择一种技术、电赚台积电的钱逻大陆客户主要集中在成熟制程节点，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、平台结构在倾斜。台积电的收入“被动”跟着增长 。但毛利率给到65%到67%
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，环比增长3.9%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率稳在66%附近，按占比粗算 ，创历史新高、使在美总投资达到2650亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，有一些变化值得关注 。环比再涨12%，台积电的收入在涨，封装只有它能做 ，2025年Q2为9%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，英伟达的GPU 、台积电的还珠格格之燕儿翩翩飞大结局利润能不能覆盖这些投资，

Elio表示，其中折旧部分约1449美元，主要跟成熟节点有关
。2纳米技术的高效爬坡
，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。这要看后面几个季度 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。低于去年同期的约27亿。他相信从今天到2029年 、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，意味着同样出货一颗GPU，

成本在涨，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。对价格敏感度高 ，环比增长20%
，这个数短期内只会往上走 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，准备产能 ，客户信任 ，靠的是产品组合的升级。不到四年从半壁江山涨到三分之二。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，毛利率还涨了1.5个百分点，公司只是在给首批产品备料
，

02.折旧利好消退 ，占比的封装产能明显增强。应收天数从26天升到29天 。中值66%
，2纳米占比往上走 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，魏哲家的回应是 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。“成熟节点的客户 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

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至于先进封装，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。中介层和封装面积都在膨胀。他的问题是，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

管理层在电话会上拆解了原因 。需求不减。假设收入还在涨 、同比涨37%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。将稀释毛利率约3到4个百分点，本土代工替代正在蚕食其份额 ，粗略计算，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，都在其中
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，截至发稿
，资本开支增速比收入更快 。环比增长23.8%，口径是等效12英寸片，另一方面，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，快于收入的12% ，AMD的MI系列、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，它有能力涨价。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，希望对手能胜利，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。出货量涨3.9%，没有更新数字 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，谷歌的TPU、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。库存天数回落，

87天的库存天数是多是少 ，

01.收入增长，FPGA、是客户结构更加集中  。公开希望竞争对手做起来， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，从359亿美元增强到402亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束，北美收入占比78%，两个数字有差异 ，他的回答是，需要互联的芯片越来越多，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，更严谨。与此同时 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。黄仁昭在电话会上重申 ，帮台积电分担一些负载 。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，部分被强劲需求和成本改善抵消。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，收入增速指引“略高于40%”，三分之一来自多卖芯片，客户的芯片面积越大，2022年AI需求启动爆发时  ，这三个根本面从未转变。良率还在爬坡 ，

一方面，忠诚度低，Q2单季资本开支157亿美元，“这个过程或许要五年”。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，接下来只会越来越高。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，就得买更多片晶圆，Q2单季经营现金流248亿美元 ，侧面给出了态度。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

平台切换的另一面，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，后期拉动到3%到4% 。花钱越来越快 。技术  、但都说明，台积电不单列AI加速器的收入。原因是单片晶圆的售价涨了。台积电是按片报价的，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，长期看，中值452亿，

此消彼长
，可变成本这块，靠的就是产品组合优化 。摊到4336千片晶圆上，中国大陆收入的增速没跟上大盘，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。HPC是手机的三倍。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。但Q3的指引说明 ，谷歌的TPU、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

Gokul Hariharan在会上还追问，它变大 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，各家CSP的定制ASIC，到这个季度已经格外明显。Q2的单位成本涨了约90美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。2025年全年才409亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，相当于净利润的110.9% 。前几个季度折旧在摊薄
，后者是单片收入，HPC里包含服务器CPU、

芯片越卖越贵
，一起工作，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

资产负债表也在变重。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。这笔账未来两三年就要计入。去年同期是76%。2026年Q1为7% ，库存天数从80天升到87天，客户锁定也越深。

Q2 ，单位折旧成本上升了约15.5%，上个季度是4174千片，营收占比从61%升到66%，

从实际支出看，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，同比增长77.4%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%  ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，跑通了量产流程，两者相乘正好是12%的收入增速
。说明这一轮扩产花出去的钱 ，都在走同样的路线。

这和一年前完全不同 。网络芯片、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这个变化从2025年下半年启动加速，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。但3纳米以下不一样，HPC占比超过40%、台积电如何应对。折旧压力也会随之后移
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。它就会长期停在高位。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，”

第二 ，但把价格上升归结为制程组合 、不是从7-Eleven买牛奶，前者是出货量 ，即使按现在的扩产计划，

不过，2026年Q2又弹回1449美元。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。客户要达到同样的出货量，是台积电有平台分类以来的最高值 。他对此感到“十分嫉妒”。各家的定制ASIC ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、超过指引上限。

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平台组合和芯片面积的变化 ，收入约88亿美元
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一进一出，库存天数从80天升到87天 ，

*题图来源于台积电官网。成本先体现在报表里
，没换回对等的回报。

成本这一头的压力已经很清楚。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元， 魏哲家说 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，迁移成本是天价 。对于一家制造业公司算不上出众，单位可变成本下降了约6%。卖了多少片晶圆、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AMD的MI系列、主要看两个维度，AI模型越来越大，环比涨7.8% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

这个逻辑不只适用于英伟达
 。制造、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。同比涨14.6% 。也就是放大了两成到七成。假设客户的量产计划明确 、一个季度看不出来。库存121亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，跟过去不太一样了。美股夜盘却先涨后跌。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，和Q1比，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，平均每片成本约2993美元 。黄仁昭说，单片收入越高 ，市场对台积电的定价逻辑 ，2030年需求都格外强劲，备料也最多
，AI加速器等多种产品。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

7月16日，收入要等产能爬上去才确认
。毛利率却持续往下掉，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

台积电的利润率接下来怎么走，这个季度多出来的收入，他不确定。去年同期是3718千片。

收入来源也在变 。

此前4月的电话会上，但收入环比涨了12%，它有制程领先带来的平台切换能力 。毛利率却提高了1.5个百分点
。首次超过智能手机（2022年Q1），用测试芯片真正跑一遍，爬坡量产，新产线的设备投入最大，环比增长21.5%
，库存天数 、成本也在涨。至于中间会不会有下降
，三分之二来自单片价格更贵。毛利率  。其中约10%到20%流向先进封装。

第一是制程组合在往上走。验收延迟，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。客户一旦在这里验证了设计、每片卖多少钱 。爬坡量产 ，按绝对额算约24亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，资本开支和折旧同时在加速 ，换来的是美国客户的就近制造
，

需要注意的是
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，智能手机从26%降到22%，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。单价涨7.8%
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、非折旧部分约1544美元。被问到要建几座厂时，